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线上配资开户平台深富策略公司:景气度向上军工能否乘势起?
来源:未知    作者:admin    发布时间:2021-08-11 01:26

  军工的整体爆发时间点出现在去年7月,随着2020年军工企业陆续披露二季报业绩,市场看到了行业盈利超预期、景气度上行的苗头,资金纷纷涌入。

  军工行业在2015年股灾后可谓是一蹶不振,基本处在持续下行的趋势中,这使得最近一年的趋势性反转变得尤为难能可贵,可谓是久旱逢甘霖。军工板块的爆发是从去年Q2开始的,从涨幅来看,2020年全年涨幅57.98%,与新能源汽车指数的63.29%不分伯仲。

  1、对前期整体涨幅的调整。虽然2020年整体营收和归母净利润均增长,但价格的爆发性拉升使得板块估值来到了近三年的历史高位。伴随着2021年一季度抱团杀跌,军工板块的回调更多的是对估值与盈利匹配性的调整。

  2、市场预期的主机生产商盈利的拐点并未如期而至,市场对上游向下游的景气度传导产生了质疑。以中航沈飞为例,2021年一季报营收同比增速1.56%,归母净利润同比9.34%,增速放缓。导致在今年以“行业景气度”主导的投资逻辑下,资金向确定性更强的新能源、半导体行业流入。

  1、 军工细分的上游电子元器件企业在2020年二季度业绩爆发,净利润增速提升。

  2、 包括特种材料、电子元器件、部件/系统、以及终端整机的军工全产业链预付账款增长快速,相关军工企业都开始抓紧备货,出现主动补库存的需求。

  3、 市场预期上游元器件的高景气度会逐步向中下游传导,香港秘典玄机资料图,带动整体行业上行。

  然而,到了今年,军工指数经过年初短暂上涨后进入较快下行通道,一季度出现较大幅度回撤。截至2021/7/28,申万国防军工指数收益率-12.6%,大幅跑输沪深300收益率-8.65%,以及创业板收益率+10.74%。

  国防军工板块在28个申万一级行业中排名23位,其子行业航天装备、航空装备、地面兵装、船舶制造均有不同程度下跌,行业表现整体下挫。

  上半年军工行业表现疲软,主题光环似乎褪色。市场偏好减弱的情况下,下半年的军工是否还有投资机会呢?

  1) 军工产业链存货周期较长,此前市场预期的上游至下游的景气传导,不是不到,时候未到。

  根据广发证券的测算,近四年(2017- 2020)上游材料、元器件的存货周转天数平均为196、320天。可见上游元器件及材料端的营收景气度需要一定时间发酵才会逐步传导至下游。

  不可置否的是,当前军工行业的景气度依然较高,今年的中报业绩也会比较亮眼,伴随着行业订单和业绩的不断兑现,整个行业板块有望实现戴维斯双击。

  2021年中国国防预算支出1.36万亿元,同比增长6.8%,相比2020年6.6%的增速略有提高,主要原因是国内疫情得到有效管控、经济复苏使得可以继续进一步推动军事现代化建设。军工行业属于国家的“消费”,国防预算持续增加是军工行业景气度的底气。

  “十四五”规划全面实现建军百年的奋斗目标,国防预算增长确定性较强,然而中国国防预算支出占GDP的比例相比美国、俄罗斯等军事强国仍有一定差距,存在较大提升空间。

  中证军工指数成分股中接近九成的公司在一季度实现营收增长和净利润增长,板块业绩稳健向好。二季度航空产业链上下游公司持续进行产能扩张,维持军工行业在“十四五”期间的高增长预期。

  过往军工板块的爆发在依托市场大行情的同时,资产注入是最强力有的驱动,军工资产证券化和全面深化改革在过去20年造就了几波军工牛市。近年来,军工板块整体业绩明显改善,营收、归母净利润和每股收益增长率均逐年增加,创造以盈利改善为主线的新一轮行情。叠加产业链持续扩张,整个行业未来业绩增长可能被持续性验证。

  今年一季度军工行业的深度回调在于市场风险偏好的降低和投资人对于估值过高的担忧,并未充分反映业绩预期。随着军工行业逐渐迈入价值成长阶段,未来板块走势与基本面相关度将会越来越高。

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